在现代社会，经济能力的限制往往让许多人无法接触到高端消费品。千禾酱油的出现，让我发现了一种既能满足口味需求又能带来心理满足感的选择。虽然我无法享用名烟名酒，但高端酱油的消费却让我体验到了不一样的生活品质。经过一年多的观察和使用，我对这个品牌的认识愈加深刻，尽管我错过了它股价的快速上涨，但我相信未来依然充满机会。
行业背景
在中国的调味品行业中，酱油无疑占据了重要地位。根据统计数据，2018年酱油在调味品市场的占比高达62.6%，远超其他品类，显示出其巨大的市场需求。
过去十年中，中国酱油的产量几乎没有明显增长，规模以上的调味品企业增速也停滞不前。这表明市场竞争趋于饱和，中小企业难以从中分得一杯羹。一个行业若是极具盈利潜力，必然会吸引大量新企业的涌入，但调味品行业新公司数量却在不断减少，反映出对新进入者的吸引力在下降。
尽管新企业的增加受限，但龙头企业的销售收入却持续上升，大公司的虹吸效应愈发显著。
特别是高端酱油，从2014年到2018年，其市场需求逐年上升，增幅超过整个行业的平均水平。随着消费者健康意识的提升和消费升级，未来高端酱油市场将迎来更大的发展空间，这一点几乎毋庸置疑。
公司背景
千禾酱油的营业额在2017年为5亿，至2020年增至10亿，酱油的收入在公司总营收中占比由53%提升至62%。从当前的发展趋势来看，酱油的比重还将继续上升。那么，千禾在高端酱油市场的竞争格局如何呢？
千禾味业的前身是成立于1996年的四川恒泰企业投资有限公司，最初专注于焦糖色等食品添加剂的研发与生产。在这个领域，千禾已经是国内的领军企业，而焦糖色又是酿造酱油的重要原料，因此它在酱油的上游产业链中占据了重要地位。自2001年起，千禾便开始了酱油和食醋等调味品的研发与生产。
千禾的高端酱油主打零添加剂，这一定位恰好迎合了当前消费者的需求。随着人们对健康的重视，优质酱油的市场需求将持续增长。对于家庭而言，酱油的支出相对微不足道，消费者更愿意为健康和品质买单。
千禾酱油与同行对比
在对比千禾特级酱油的售价和氨基酸含量时，不难发现其品质相较于其他品牌更胜一筹，而价格却更加亲民。这与千禾的核心业务密切相关，其作为国内焦糖色的龙头企业使其在成本控制上拥有优势。
在餐饮市场，千禾面临一定劣势，许多餐厅不愿承担更高的成本去采购高端酱油，千禾的市场定位主要集中在商超零售。从近十年的财务数据来看，千禾的酱油业务占比从不到10%提升至62%，而其焦糖色业务占比则由14%降至更低水平。
公司进击力
在新产品研发的投入上，千禾的资金投入从2017年的2241万增长到2020年的4522万。自上市以来，每年投入的研发费用均在增加。尽管与同行相比仍有差距，但作为一家年利润仅2亿多的企业，能够将如此大比例的费用用于研发，并采取费用化处理，这从侧面反映了管理层的决策力度以及对公司未来发展的信心。
从营收的角度来看，自2016年上市以来，千禾的收入从7.7亿增长到近17亿，利润也从1亿增至2亿，年化增长率达15%，这是一份相当优秀的业绩。
公司估值
就当前股价而言，个人认为略显偏高。虽然对成长性公司的溢价是合理的，但我所能接受的最高估值是180亿。在这一价位我开始逐步建仓。尽管在股价回调至180亿时进行了小幅买入，但未料到很快股价便上涨至230亿，因此在此时选择了出局。目前看来，投资的逻辑本应是不断自我修正，我依然在期待下一个入场机会的到来。
这是我第一次尝试撰写公司分析文章，尽管许多方面的分析尚显不足，但我会在不断学习中逐步完善自己的能力。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，投资决策需谨慎，风险自负。