近日，颖通控股有限公司（以下简称“颖通控股”）在香港交易所提交了招股书，法国巴黎银行与中信证券担任其联席保荐人。尽管该公司旗下管理的品牌包括了Hermès（爱马仕）、VanCleef & Arpels（梵克雅宝）等国际顶级香水品牌，但在竞争日益激烈的市场环境中，颖通控股也面临着多方面的挑战。
年销售额突破18
颖通控股的历史可以追溯到1987年。其主要子公司之一，颕通远东，首度将法国巴黎香水品牌引入，并同步推出眼镜产品在香港和市场销售。这一战略使得颖通控股成为了内地进口香水行业的开创者之一。
1992年，颖通控股与欧洲香水巨头InterParfums（依特香水）达成合作，后者成为VanCleef & Arpels、Montblanc（万宝龙）等品牌香水的创立、开发和分销商。2005年，颖通控股开始代理Hermès的香水产品，并在内地展开业务。
如今，颖通控股的产品线已经涵盖香水、眼镜、彩妆、护肤品、个人护理及家居香氛等多个领域。该公司目前管理的品牌总数达到63个，包括Hermès、VanCleef & Arpels、Chopard（萧邦）、Albion（澳尔滨）、Laura Mercier（罗拉玛斯亚）等知名品牌。
目前，颖通控股在内地、香港和的400多个城市，拥有超过7500个线下销售网点，公司还通过电商平台与社交媒体进行线上销售，进一步拓展市场。
根据招股书披露的数据，截至2023年，颖通控股在内地、香港和的香水市场排名分别位居第三和第四，总体零售额排名行业第一，成为香水品牌管理领域的佼佼者。
从业绩表现来看，颖通控股近年来的财务数据稳步增长。2022财年、2023财年和2024财年的营业收入分别为16.75、16.99和18.64；同期净利润为1.71、1.73和2.06。
从毛利情况来看，颖通控股在2022至2024财年期间的毛利润分别为8.61、8.56及9.38，而毛利率则稳定在50%以上。尤其在香水业务板块，其毛利率保持在48%至50%之间，体现出其在高端消费品领域的强大盈利能力。
香水收入占比高，但面临品牌授权风险
虽然香水业务是颖通控股的核心收入来源，占总收入的八成以上，但公司也面临着失去某些品牌授权的潜在风险。
根据招股书，品牌管理通常由品牌所有者直接授权给品牌管理公司，这些公司可能是一级授权商或二级授权商。颖通控股指出，若无法维持与现有品牌授权商的合作关系，或者未能以合理条件与新授权商建立合作，将可能对公司的业务、财务状况及未来发展产生重大不利影响。
这一风险已经在实际运营中显现。2022年12月，颖通控股与一家奢侈品牌的授权商签订的分销协议到期，导致该品牌对公司收入的贡献大幅减少。直到2023年3月31日止，相关协议的收入贡献约为4.25，占总收入的25.5%。据了解，该品牌的授权商决定自行在运营该品牌，直接影响了颖通控股的收入来源。
与此国内香水市场的竞争日趋激烈。今年7月，日本资生堂与意大利奢侈品牌MaxMara达成合作，获得该品牌的全球独家授权许可。6月，欧莱雅旗下的Mugler（穆格勒）品牌在上海开设了首家结合时尚和香水的店铺。根据艾媒咨询发布的2024年报告，这些国际品牌凭借深厚的历史底蕴和技术优势，牢牢占据了高端香水市场的主导地位。
根据数据显示，2023年天猫双十一期间，香水类目中排名前十的品牌均为国际大牌，而国产香水品牌则未能入榜。显然，市场的竞争壁垒较高，尤其是对于追求高端市场的品牌。
对前五大供应商的依赖度高
目前，颖通控股的品牌产品采购主要来自前五大供应商，这些供应商包括位于意大利的香水及美容产品制造商EuroItalia、InterParfums以及Hermès等品牌。招股书显示，2022至2024财年，颖通控股的采购金额中，来自前五大供应商的采购额分别占总采购额的85.1%、84.0%和81.6%。公司的存货占比也相对较高，2022至2024财年存货的账面价值分别占当期营业收入的24.96%、21.07%和20.92%。
自有品牌的挑战与机遇
除了代理外部品牌，颖通控股还推出了自有品牌Santa Monica。1999年，该公司以Santa Monica为品牌名称，推出了自有眼镜系列，并在2022年推出了自有香水系列。Santa Monica目前的收入贡献较为有限，香水和眼镜产品的收入占比不到1%。根据招股书，Santa Monica香水及眼镜的收入分别为100万元、530万元和1700万元，所占总收入的比例分别为0.1%、0.3%和0.9%。
在此次IPO中，颖通控股表示将利用募金加强自有品牌的进一步发展，包括Santa Monica的扩展，同时也计划收购或投资其他外部品牌。公司还计划加大在自营零售渠道上的投入，包括扩展其线上和线下的“拾氛气盒”门店及其他自营渠道。自2016年起，颖通控股推出了“拾氛气盒”这一零售品牌，并在2018年开设了首家旗舰店。如今，公司已经在上海开设了首家“拾氛气盒”门店，并计划在深圳、昆明等地继续扩展，未来四年内将目标定为在全国开设100家“拾氛气盒”线下门店。
通过这些举措，颖通控股希望能够在竞争激烈的香水市场中获得更多的市场份额，并进一步提升其自有品牌的影响力。
尽管颖通控股在香水和美妆领域积累了丰富的经验，并且与多个国际知名品牌建立了长期合作关系，但随着市场环境的变化以及竞争的加剧，未来能否继续维持其在行业中的领先地位仍充满挑战。此次IPO将是其战略转型和市场扩展的重要一步，是否能够顺利推动自有品牌的发展并解决品牌授权风险，将对其未来的商业表现产生深远影响。