今天，我们来探讨如何对一家公司进行估值。常见的估值方法包括自由现金流折现法（DCF）、股利贴现法（DDM）、市盈率估值法（P/E）、市净率估值法（P/B）、市销率估值法（P/S）和PEG估值法等。其中，前两种属于绝对估值法，而后四种则属于相对估值法。
接下来，我们逐一分析这些方法。
一、自由现金流折现法（DCF）
在众多估值方法中，最被广泛接受和认同的估值方法便是自由现金流折现法（DCF）。这也是最具权威性和科学性的估值方式。在讨论任何估值方法时，DCF无疑是绕不开的一种。
著名投资大师·巴菲特曾说过：“一家公司内在的价值，正是其未来所有现金流的现值。”查理·芒格则表示，自己从未亲眼见过巴菲特用自由现金流来计算一家公司估值。
这两位投资界的巨头在这一点上意见分歧，是否有些有趣？但也并非没有原因，我们接着看下去便明白了。
自由现金流折现法的计算核心主要基于三项关键数据：目前的自由现金流、未来的增长预期以及折现率。
自由现金流：计算方式为经营现金流减去长期资本支出。通过公司财报中的数据，可以得出公司当前及历史的自由现金流。
未来增长率：通常会假设未来十年企业的增长率，并且设定一个长期的永续增长率。
折现率：折现率通常取决于10年期国债利率，再加上风险溢价（一般为2%-3%）。
在确定了这三项核心参数后，就可以开始逐步计算：预测未来每年的自由现金流、将未来现金流折现回当前、计算永续价值的现值。
最终，公司的内在价值=未来10年自由现金流的折现总和+永续价值的折现。
看起来是不是有点复杂？为了更直观地理解，我们以贵州茅台为例进行演示。
我们计算自由现金流。假设茅台2018年的净利润为352，折旧几乎为零，资本支出为16。2018年的自由现金流为336。
接下来，假设未来10年的年均增长率为12%，永续增长率为4%，折现率定为8%。
根据这些数据进行计算，最终可以得出茅台2018年末的内在价值大约为1.49万。
到这里，有些人可能会觉得这套计算方法似乎并不复杂，只要套用公式，输入数据，企业的内在价值就能得出。
事情并没有这么简单。实际上，公式中的大部分数据都是假设性的，尤其是未来10年的增长率、永续增长率以及折现率等因素，完全是基于对未来的估计。对于很多公司来说，年末自由现金流这一数据也可能并不可靠。
自由现金流折现法的价值，更多的是让我们理解以下三点：
成长是企业价值的关键组成部分，且非常重要。
企业的可持续经营更为关键，比单纯的成长更为重要。
风险因素（体现在折现率上），对企业的估值至关重要。
举个例子，如果茅台的未来10年增长率预期仅为5%，那么内在价值将下降至9027，缩水接近40%；如果预期增长为零，内在价值将进一步下滑至6301，缩水幅度达到58%。
如果假设茅台的经营只能持续10年，那么它的内在价值将骤降至3684，缩水高达75%。
折现率的变化也会影响计算结果。例如，当折现率为9%时，茅台的内在价值将下降至11680，缩水约22%；如果折现率降低到7%，内在价值则会上升至2.03万，增长约36%。
从这些例子中可以看出，DCF方法的估值结果对假设数据的敏感性非常高。我个人很少单纯依赖这种方法。
通过对茅台的估值计算，我得出一个结论：茅台的估值可能并不算高。毕竟，12%的年增长率和4%的永续增长率似乎比较合理，而8%的折现率则显得有些偏高。
二、PEG估值法
PEG估值法最早由英国投资大师史莱特提出，后来被著名投资人彼得·林奇大力推广，主要用于成长型股票的估值。
PEG是什么呢？PEG=市盈率（P/E）/增长率（G）。其中，P/E表示企业的市盈率，而G则是企业的预期盈利增长率。这里有一个常见的误区：许多人在使用PEG时，往往会用企业的历史增长率来代替未来的预期增长率，这样的做法是不对的。
具体来说，PEG的计算公式为：市盈率 ÷ 盈利增长率 = PEG。当PEG值大于1时，说明公司可能被高估；当PEG值小于1时，表明公司可能被低估。
举个例子，假设某公司市盈率为20倍，预期未来3年增长率为25%。那么PEG值为0.8，意味着公司当前被低估；如果预期增长率为10%，则PEG为2，说明该公司可能被高估。
如果PEG值为1，则表明市盈率和增长率之间的关系合理，市盈率为20倍且未来3年增长率为20%是合理的估值。如果PEG值处于0.9~1.1之间，基本可以认为该公司估值是合理的。
如果企业的未来增长率非常低，比如只有3%或5%，就不应该仅仅依据PEG值来估值。类似长江电力、大秦铁路等公司，虽然增长率较低，但估值过低显然不合适。
PEG估值法最适用于业绩增长较为稳定、且增长率处于15%到25%之间的公司。对于低速增长、业绩波动较大的周期性公司，或者市盈率高于30倍的公司，PEG估值法就不太适用了。
今天的讨论就到这里，后续我会继续讲解市盈率、市净率、股利贴现法、市销率等其他实用的估值方法。
最后要提醒大家，任何估值方法都必须基于对公司深入的理解。企业的经营状况是动态变化的，企业本身的质量始终是最重要的。影响企业质量的关键因素往往是大股东和管理层的能力与道德水平。我们