策略观点
核心观点：市场整体偏空。预计在2024/25榨季，巴西的食糖库存偏低可能成为支撑郑糖2505合约或原糖03合约的利多因素。巴西近期的产糖量超出预期，可能减缓低库存风险。随着糖浆质量管控的实施以及巴西未来产糖量的预期增长，郑糖远期合约可能会面临压力。
国外供需格局：中性偏空。
1. 根据UNICA协会的数据，巴西的累计产糖量在11月下半月有所增加，已超过近六个榨季的同期平均水平，预示着2024/25榨季巴西可能实现近4000万吨的产糖量。
2. 新季泰国食糖产量预计在1100万至1150万吨之间。由于多种因素影响，泰国新季甘蔗种植面积增幅可观，预计甘蔗产量和食糖产量均有所增长。
3. 印度IA协会预计其榨季糖产量虽小幅减少，但总体仍处于增产阶段。
国内供需格局：偏空。
1. 预计2024/25年度国内食糖产量将显著回升，可能超过1100万吨。广西地区的糖厂压榨产能逐渐增加，开榨热情高涨。
2. 全国食糖产量累计和单月产糖量均创下近十年来的新高，这可能对市场价格产生一定压力。
进口利润与基差：整体偏空。
1. 近期配额内外进口利润有所回升，但仍然处于较低水平。
2. 基差触及年内低点附近，这可能对市场带来一定的压力。
一、行情回顾与分析
自2024年11月中旬以来，郑糖走势偏强，主要受到糖浆及预拌粉进口管控预期的影响。最近一周白糖看涨情绪有所退潮，内外糖价出现较快下跌，价格逐渐回归基本面。
二、全球白糖供需形势分析
1. 巴西产糖情况：虽然巴西11月下半月产糖量好于预期，但整体上，巴西的产糖量仍面临一定的压力。特别是主产区如圣保罗州的产糖量和压榨量均有所下降。
2. 原糖市场情绪：受巴西产糖问题持续影响，市场上多头情绪高涨，原糖净多仓出现连续增加。
3. 印度开榨情况：尽管部分主产邦的开榨时间较往年晚，但运营数量和压榨率增长迅速。
三、国内白糖市场分析
1. 进口情况：11月食糖进口量同比增加，显示出国内需求对进口的依赖。
2. 进口糖浆影响：糖浆管控的实施为盘面价格提供了一定支撑，但在国内供应预期增加的背景下，价格上涨压力较大。
3. 基差回升与进口价差：广西南宁白糖基差和巴西糖配额内外进口价差均有回升趋势。
四、后市展望与策略建议
基于当前的数据和趋势分析，预计未来市场将呈现一定的波动。巴西产糖量虽有可能达到4000万吨，但市场对于巴西瘦尾的风险开始逐渐缓解。前期因干旱引发的单产担忧因近期降水得到缓解。原糖上行难度较大，建议投资者关注18-19美分作为2025/26榨季开始之前的底部参考。在操作上，可考虑逢高建立空头头寸，同时密切关注国际产糖量的变化及调整。
写作日期：XXXX年XX月XX日（注意：这里的日期应根据实际写作日期填写）
期货从业资格号：（根据实际情况填写）