第6章 投资决策的精髓
6.1 复习笔记
为了达成企业的盈利最大化目标，对有限的资源进行合理分配和利用，我们需要对资本预算进行深入研究。资本预算不仅仅是确定投资项目的现金流量，还涉及到如何运用贴现现金流量分析和净现值法等投资标准来做出明智的决策。本章将深入探讨在资本预算决策过程中如何有效应用贴现现金流量分析法（DCF）和净现值法（NPV）。
无论是采用哪种方法，我们首先需要预测的是未来可能发生的现金流量。在进行项目决策时，我们必须专注于由该项目直接产生的增量现金流量。这是决策的关键所在，容易被人忽视，因此需要注意以下几个要点：
1. 区分现金流量与会计利润。公司理财更加注重实际的现金流量，而非财务会计所强调的收入和利润。由于折旧和各种应收应付款项的存在，现金流量与会计利润之间存在显著的差异。
2. 理解沉没成本的概念。沉没成本是指已经发生的、不会因决策改变而改变的成本。它不应被视为增量现金流量的一部分。
3. 考虑机会成本。在进行项目决策时，必须将因选择该项目而放弃的其他项目的潜在收益考虑在内。
4. 注意副效应的影响。新项目可能会对公司的其他项目产生意想不到的影响，如原有客户的流失、原有业务现金流的减少等，这些都需要在决策时进行充分考虑。
5. 正确处理成本分摊。在投资预算中，只有当该现金流出被视为项目的增量现金流时，才能被计入该项目。
【例6.1】在决定是否接受某个投资项目时，以下哪项因素对投资决策方案没有直接影响？（对外经贸大学2016金融硕士）
A. 沉没成本
B. 相关成本
C. 机会成本
D. 重置成本
答案：A
解析：沉没成本是指已经发生的、与当前决策无关的费用，因此它不会影响增量现金流量的计算和决策方案的选择。
【例6.2】在进行资本预算时，我们主要关注的是相关的税后增量现金流量。虽然折旧是一种非付现费用，但它对现金流量有着重要的影响。（对外经贸大学2015金融硕士）
【例6.3】假设一家大型购物商场计划在地下新建一块停车场，那么这项机会成本是由该地下资源用于其他用途所能产生的最大价值所决定。（北京航空航天大学2014金融硕士）