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据智通财经APP的消息，开源证券最近发布了一份详尽的研究报告。该报告维持了对名创优品(09896)的“买入”评级，并保持了2024-2026年的盈利预测。预计该公司的归母净利润将分别达到27.3、33.9和41.6。
在2024财年第三季度，名创优品实现了营收45.23，同比增长了19.3%。经过调整的净利润为6.86，同比增长了6.9%。该公司坚持品质零售和兴趣消费战略，依托IP战略，预计将在国内凭借店型矩阵和O2O驱动实现高质量增长，海外拓店也将加速推进，TOPTOY的盈利状况持续向好，从而抓住线下零售变革的机遇，并成功入股永辉超市。
开源证券的主要观点概述
市场：MINISO店型矩阵与O2O协同促进同店增长，TOPTOY盈利持续改善
MINISO在2024Q3实现了24.4的收入，同比增长了5.7%。其中，线下收入同比增长了3.8%。今年年初至今，门店净增加了324家，总数达到4250家。在Q3季度中，净增加了135家门店。预计将实现2024年净增350-450家的目标。看好IP及品类场景化下的店型矩阵布局，预计店效将随着差异化消费需求的匹配和O2O增加触达点而提升。在短期预期中，Q4线下渠道将随着哈利波特等IP的引入以及线下客流的回暖而有所改善。
TOPTOY在2024Q3实现了2.72的收入，同比增长了50.4%，同店增长了14%。今年年初至今，门店净增加了86家，总数达到234家。Q3季度中，自研产品的占比环比有所提升，盈利状况持续向好。
MINISO海外拓展：店铺扩张超出预期，单店表现稳健，看好欧美市场的快速扩张与经营杠杆的释放
在2024Q3季度，MINISO海外业务实现了27.32的营收，同比增长了43%。其中，直营/代理市场的营收分别同比增长了+45%/22%。今年年初至今，门店净增加了449家，总数达到2936家。拓店的速度超出了预期，预计全年净增650-700家（此前预期为550-650家）。随着海外品牌知名度的提升和IP战略的深化，同店增长稳步进行。在不同市场中，北美、拉美、亚洲（除外）、欧洲的可比同店分别实现了中单、10-20%、高单、低单增长。预期Q4海外旺季的店效将持续提高，经营杠杆的释放将逐步提升利润率。
盈利能力分析：海外直营门店扩张短期内增加费用率，但预期未来盈利能力将稳步提升
(1)毛利率：2024Q3的毛利率为44.9%，较上一年同期增长了3.1个百分点。这主要得益于海外高毛利率的直营收入占比的提升以及TOPTOY产品组合的优化。
(2)期间费用率：2024Q3的期间费用率为27.3%，较上一年同期增长了5.9个百分点。销售/管理费用分别增加了5.1个/0.7个百分点。销售费用的增加主要由于海内外直营店的扩张，相关租金、折旧及摊销、工资等费用有所提高。
(3)净利率：经过调整的运营利润率（OPM）在2024Q3为15.2%。