编者指引：场外期权作为金融市场上重要的工具，为投资者提供了风险管理和收益增强的手段。其复杂性和灵活性常常使大众对其基础概念缺乏了解。为此，中证报价投教基地特别推出了“场外期权基础知识”专栏，旨在深入浅出地解析场外期权的核心概念、风险管理及定价机制。此举旨在帮助投资者更全面地认识这一高效且复杂的金融工具。
在金融领域中，对波动率的研究堪称重中之重。无论是期权定价还是交易，波动率都是关键因素。在期权定价模型中，BS公式将大部分的不确定性凝聚于波动率这一参数上；而在期权价值的影响因素中，波动率亦被视为重要的一环。对这一兼具重要性和模糊性的概念进行深入探讨显得尤为必要。
在一般的金融语境中，波动率被用来描述资产价格在一定时间内的变动程度或不确定性。其高低反映了资产价格变动的剧烈程度及未来价格的不确定性。在期权的语境中，波动率的内涵和外延更为复杂。
让我们首先对期权定价与交易中的波动率进行分类介绍。
▪ 历史波动率
历史波动率是根据过去一段时间内标的资产的价格数据计算得出的。它通过计算过去一定时间窗口内的日收益率标准差来衡量，完全基于历史数据，因此是客观的。通过滚动计算不同时间窗口的历史波动率，可以得到某段时间内的波动率趋势。
▪ 实际波动率
实际波动率是指在特定时间段内标的资产价格实际发生的波动率。其计算方式与历史波动率相似，但二者有本质区别：历史波动率代表过去，而实际波动率可能涉及未来。
▪ 预期波动率
预期波动率是基于市场情况和其他信息对标的资产价格未来波动率的预测。它通常基于统计模型、技术分析或基本面分析得出。在期权定价中，预期波动率是对实际波动率的估算。
▪ 隐含波动率
隐含波动率则是从期权市场价格中反映出的标的资产价格波动率水平。通过将实际期权价格与BS模型中的其他已知参数代入公式，可以反推出隐含的波动率值。隐含波动率捕捉了市场对标的资产未来波动的集体预期，被视为当前市场状况下波动率的准确估计。
值得注意的是，隐含波动率与预期波动率虽常被视作同类，但二者在深层意义上存在本质差别。这尤其在“波动率微笑”现象中体现得尤为明显——对于相同标的和到期日的期权，执行价格不隐含波动率往往存在差异。