查理·芒格的智慧：ROE的稳定与股票回报率的关系。
巴菲特曾言：“若我必须选择一个指标来进行股票筛选，那将是ROE（净资产收益率）。公司若能常年维持ROE在20%以上，无疑是好公司之选，投资者应考虑购入。达成并保持高水平的ROE是难能可贵的，因为这样的成就实在不常见。随着公司规模的扩大，维持高ROE的难度更是成倍增加。”
ROE的计算简单直白，即净利润除以净资产。那么，为何ROE会成为如此关键的选股标准，甚至让股神们对其青睐有加呢？
ROE是一个全面的财务指标，通过拆解它，我们可以洞悉公司的财务状况。具体来说，净资产收益率等于净利率乘以周转率再乘以权益乘数。这使我们能够看出一个公司的商业模式：茅台因其高净利润率而突出，沃尔玛则以高周转率著称，而银行地产则依赖于高权益乘数。
查理·芒格再次强调：“如果ROE保持稳定，长期来看，一只股票的回报率大约等同于它的ROE。”这为投资者提供了一个重要的投资原则。
那么，为何巴菲特和芒格偏爱消费类股票？因为经营长期稳定的消费类公司能产生稳定的现金流收入，其年均回报基本与公司的净资产收益率相吻合。
以伊利股份为例，查阅1997年至2021年的ROE数据，后复权股价从27.7元涨至3246.22元，年化收益率为20.99%。而伊利股份25年的平均净资产收益率为20.52%（虽经历2007年和2008年的事件，但数据经过平滑处理）。这显示了年均回报与公司净资产收益率的高度一致性。
对于股市指数而言，同样适用此原则。以沪深300指数为例，从2005年的1000点开盘点到2021年底的4940点，17年的年化涨幅为9.85%。而沪深300的ROE大约为12%，平均股息率为2.1%，理论上指数的年均涨幅与ROE减去股息率相接近。
那么，是否存在一个只挑选高ROE的股票持仓，然后长期持有呢？实际上，上海东方证券的一个资管产品——东方红中证竞争力指数A(007657)正是如此。该产品的是中证东方红竞争力指数，自2019年成立以来，在面对沪深300时展现了一定的优势。
从中证指数网站上关于该指数的简介中我们可以了解到：“中证东方红竞争力指数从沪深市场各行业中挑选出净资产收益率排名靠前的上市公司证券作为指数样本，旨在反映那些在行业内处于领先地位、具有长期竞争力的上市公司的整体表现。”
选样方法具体如下：
- 对样本空间内的证券，按各行业历史扣非净利润总和与净资产均值的比值进行排名，选取每个行业内排名前20%的证券作为待选样本；
- 在每个行业内剔除过去一年扣非净利润同比增长为负的待选样本，将剩余的待选样本作为指数样本；
- 若单个行业样本数量为零，则将沪深300指数在该行业的全部样本纳入指数。
尽管高ROE的股票组合难免会有波动，该也曾从高点回落19%，但若以高ROE作为投资策略的核心标准，则需要以更长的投资时间维度来考虑，并保持足够的耐心。