以下是对海油发展历程的深度剖析，以历史长河为镜，探究其起伏与关键转折点。
本文也是系列分析强周期股的文章之一，以自由现金流和净现金为核心分析工具。在前文中，我们详细解析了神华的财务状况。
再次强调，我们将重点关注三个关键指标：自由现金流、净现金以及归母净利润。
1. 自由现金流：它表示企业经营活动的净现金流量减去资本开支。简单地说，它反映了企业供需水平的平衡。若自由现金流为正，则说明企业的业绩需求大于资本开支的供给；反之，则为负。
2. 净现金：此指标定义为企业的现金减去有息负债，它体现了企业的负债结构以及应对行业中短期不利因素的冲击能力。净现金越多，企业的实力越强。
3. 归母净利润：这是衡量股价变动的重要标准。若净利润增长乏力或边际变化未达预期，股价可能产生较动。
鉴于石油资源的重要性及其预测难度，尤其是短期价格走势，我们从长期角度出发，尝试发现其中的规律。
经验一：石业的资本支出周期通常为五年。
经验二：根据经济周期理论，大宗商品如石油受到更长周期（如30年、60年）的影响，包括产能周期和康波周期。例如，2002至2012年的石油牛市正处在康波周期的衰退期。我们需要进一步观察当前美联储的动向和寻找更精确的信号来判定市场走势。
作为历史佐证，我们可以参海油的资本支出数据，其与上述观点基本相符。
中海油的过去几年可以大致分为两个阶段。第一阶段为2011至2014年，由于油价滞涨甚至下跌而公司资本开支增大，导致自由现金流及净现金逐年减少；而第二阶段即2014至2016年，石油市场开始进入新一轮的资本开支减少周期。
尽管如此，2016年的石油反弹仍需从产能周期和库存周期的嵌套关系中寻找原因。自由现金流、净现金和净利润等指标都为这波反弹提供了支持。但投资需把握节奏，及时在冲高时落袋为安。
回顾历史，我们可以预见到大约在2019年是一个投资石油的时间节点。由于突发事件的干扰，油价曾出现大幅下跌，直至2020年4月跌至6.55美元的低谷。这也让我们认识到石油市场的复杂性和不可预测性——即使是神鬼莫测的商品也会受到黑天鹅事件的影响。但这也为投资者提供了机会：对于深谙周期规律且有扎实研究基础的投资者来说，油价的暴跌反而可能是买入的良机。
当我们翻阅2019年的财报时，可以看到fcf下降、净现金见底回升、净利润持续增长的趋势，这与当年的油价走势相吻合。尤其是当fcf的下降被解释为中海油开启新一轮资本开支周期的开始时，更显得这一趋势的合理性。而当2020年4月油价暴跌时，对于那些通晓市场规律的投资者来说，这无疑是一个绝佳的投资机会。
我们来总结一下中海油的历史综合表现。其年均自由现金流波动小且趋势向上，这对于一个周期股来说实属难得。这优秀的基本面表现让人感到惊讶但又觉得在情理之中。
至于中海油的未来走向，我们的看法如下：首先从投资的角度看，这一轮周期有见顶的趋势；但同时也要考虑到石油可能受到更长周期的影响，如世界经济是通缩还是通胀。若是通胀，这轮周期可能会延长；反之则可能改变趋势。投资者需密切关注市场动态和经济走向以做出明智的投资决策。