双汇发展业绩展望：猪肉价格下滑背景下的企业战略应对
近期双汇发展的股价走势表现相对低迷，连续出现新低。背后主要原因的深入思考及回顾。
将双汇近期表现与其背后的业绩走势相联系，去年双汇的显著涨幅与业绩的大幅增长密不可分。特别是期间，由于民众居家隔离，火腿肠等肉制品消费量激增，为双汇带来了可观的业绩增长。
去年高基数的背景下，今年公司业绩的超预期难度加大，这也导致公司股价提前反映了这一预期。
关于猪肉价格变动对企业的影响，市场普遍认知是猪肉价格下降有利于双汇降低成本。但事实上，长期低位的猪肉价格对企业各板块的影响是不同的。下面我们将尝试对这一现象进行定性的推演。
从全国猪肉平均价格走势图来看，自2020年末至今，猪肉价格持续回落，目前大致回到2019年中的水平。具体到双汇，其主营业务受猪肉价格影响明显。
在肉制品业务方面，猪肉作为主要原材料，其价格的下降无疑对双汇来说是利好的。降价的原材料将有助于提升公司的毛利率和净利率。双汇肉制品业务面临的最大挑战在于如何重现2020年的高基数业绩。
进一步观察双汇的熟食卤味业务，这一块作为公司的增量市场，具有巨大的发展空间。与原有的肉制品业务线相比，熟食卤味更契合市场需求，且能充分利用双汇的现有渠道和销售网点。公司的17355名经销商和100多万个终端网点，构成了公司的核心竞争力。
除了肉制品业务，双汇的另一个重要板块是生鲜冻品业务。尽管该业务在营业收入中占比高达54.87%，但其利润率相对较低。在生鲜业务方面，主要是屠宰+销售冷鲜肉的模式。屠宰行业的盈利能力主要依赖于产能利用率和成本刚性。
当前国内生猪存栏量和能繁母猪存栏量的恢复，对双汇屠宰板块的产能利用率产生了积极影响。公司屠宰业的业绩也直接受益于国内生猪产能的恢复。对于冻肉业务来说，猪肉价格的下跌可能带来一定的负面影响。
具体来说，当猪肉价格较低时，公司可能会选择囤积猪肉，等待价格上涨时出售。如果公司从国外进口低价冷冻肉，也可以降低其成本。如果国内猪肉价格持续下跌或长时间维持低位，相对高成本的库存冻肉在短期内可能会增加公司的成本，甚至可能形成存货减值，短期内影响公司业绩。
为了增强公司对猪周期的平抑能力，双汇近期正在进行定增等资本运作。通过推进相关项目向产业链上游延伸，公司希望将部分养殖产能掌握在自己手中。
总结来看，猪肉价格的快速下跌主要受生猪产能恢复的影响。而生猪产能的增加直接提升了双汇屠宰的产能利用率。但这也对公司的利润构成了一定压力。然而从另一方面看，猪肉价格的下降对双汇的包装肉制品业务成本有着直接的利好作用。
就当前市场而言，最大的不确定性在于双汇去年因带来的高业绩基数。尽管如此，随着二季度猪肉价格的继续下跌和公司新品的持续放量，双汇未来的利润有望加速释放。
文末思考：近五年内双汇的估值一直处于较高水平，这为投资者提供了较强的安全边际。随着猪价和肉价的下降以及公司业绩的逐步恢复，现在或许是一个值得长线布局的时机。
双汇发展的外部环境已逐渐趋好：猪价下降、肉价下降；内部还需等待更多利好消息如业绩、分红来加持；而投资者们则期待着股价筑底信号的出现。