A股市场当前正掀起一股并购重组的热潮。以双成业拟收购半导体企业奥拉股份为例，自9月11日复牌后，其股价迅速攀升，累计涨幅惊人。同样，计划全资收购半导体企业富乐华的富乐德也连续多个交易日触达涨停板。即便没有明确的并购重组事项，市场的重组预期也已经足以推动股价的大幅上涨。
10月28日，钢铁板块的涨停潮无疑被中钢协的一则表态所催化。该协会表示将加快研究并推进产能治理和联合重组，同时提出一系列建议以促进联合重组和完善退出机制。
并购重组不仅扩大了上市公司的资产规模，更通过跨界尤其是跨热门行业的并购为投资者提供了广阔的想象空间。这有助于优化企业的股权和资产组合，进而提升公司的经营效率。我们必须认识到，并购重组并不等同于企业价值的直接提升，也不能简单地与每股价值划等号。从公告发布到并购重组最终完成，上市公司的股权结构和资产结构的变化可能导致股价的大幅波动。
在考虑并购重组时，标的企业的净资产收益率（ROE）是评估上市公司价值的重要指标。一个高ROE的标的企业能够提升母公司的价值，因为这代表了更高的利润创造能力。以富乐德为例，尽管其上半年的ROE为3.46%，但收购标的企业的ROE为4.23%。这种正面的ROE差异在合并计算时将为上市公司带来价值的提升。对于双成业这样的公司，尽管上半年业绩亏损，但若并购标的年化净利润达到5以上，一旦并购完成，公司的业绩将实现实质性改善。
任何收益的背后都伴随着代价。上市公司在并购资产时需要支付相应的对价。只有当潜在收益能够匹配这一对价时，每股价值才能得到提升。尽管上述并购案例的具体细节如定价、支付方式和业绩承诺等尚未披露，但这种信息的不透明性为股价的上涨创造了巨大的空间。以较低的市盈率进行定价估算，奥拉股份和富乐华的潜在价值远超当前上市公司的市值。但如果以股份支付对价并导致总股本大幅扩张，那么并购标的的净利润在扩张后的总股本中的比例将使得市盈率远超预期。
在并购工作正式完成前，虽然上市公司的股本尚未增加，但盈利改善和增长的前景已经明确，这是股价上涨的“甜蜜时期”。以富乐华为例，其年化净利润的预期增长和并购公告发布后富乐德总市值的显著增长表明了市场的乐观预期。当并购真正完成后，高估值如何通过业绩增长来消化，将成为真正的挑战。投资者在此过程中需要保持理性，充分认识到这一过程中的风险与机遇。