对于财务投资的伙伴而言，若在收购企业时只能关注一个指标，那他们会选择哪一呢？我的答案始终如一——净资产收益率。这亦是巴菲特所赞同的，他曾强调过，净资产收益率是衡量一家公司经营业绩的黄金标准。
在财务分析的领域中，净资产收益率可谓是核心中的核心。它的学名叫净资产回报率（ROE），此指标的作用在于衡量单位净资产创造多少净利润的能力。让我们来深入理解一下它的计算公式：
净资产收益率 = 净利润 / 净资产
这个比率直观地反映了公司的盈利能力，是衡量企业最终财务表现的关键指标。高ROE意味着经营团队有效地运用了净资产。
根据对净资产的不同定义，我们得到三种计算方式：
1. 采用近两年平均净资产的平均数作为分母，得名平均净资产收益率；
2. 采用加权的净资产作为分母，称为加权净资产收益率；
3. 采用期末净资产作为分母，即是摊薄净资产收益率。
虽然三者有所差异，但在进行公司对比分析时，选择同种类型的计算方式即可。
净资产收益率是揭示企业盈利能力的关键所在。它不仅是财务分析的起点，还是贯穿整个分析过程的主线。以此为出发点，我们可以推导出其他相关指标，用以全面揭示企业的经营状况。
接下来，我们将对净资产收益率进行层层分解，揭示其背后的决定因素。
分解后的净资产收益率揭示了企业收益的构成。公式如下：
净资产收益率 = (净利润/总资产) × (总资产/净资产)
这里，（净利润/总资产）被称作总资产净利率，而（总资产/净资产）则是权益乘数或财务杠杆。
进一步细分，总资产净利率还可细分为销售净利率和总资产周转率。
那么，如何评判净资产收益率的高低呢？一个简单的方法是参照银行理财的年均收益率。例如，若今年理财产品的平均收益率为6%，那么一家上市公司的净资产收益率若低于此数，则显得不尽如人意。
若一家企业多年维持15%以上的净资产收益率，那可谓业绩卓越。因为随着净利润的逐年增长和净资产的相应增加，公司需维持高ROE的难度逐渐加大。但长期保持高ROE的企业，展现了其强大的经营能力和稳健的财务策略。
高净资产收益率固然重要，但背后的原因各不相同。为了准确评估企业的盈利能力，我们需深入分析影响净资产收益率的各个因素。
通过杜邦分析等工具，我们可以进一步剖析企业的盈利模式。以顺丰控股为例，通过对其2019年度净资产收益率的分解图解，我们可以了解其盈利能力的来源。图解显示，顺丰控股的ROE主要得益于高的财务杠杆。
虽然高ROE表面上看起来是企业表现良好的标志，但我们必须警惕隐藏在其背后的风险。比如，若高ROE主要源于大量有息负债，这可能意味着企业经营的稳健程度有所牺牲。相反，若企业依靠自身地位占用了上下游资金进行经营，虽短期内表现，但也可能面临上下游“挤兑”的风险。
高杠杆是一把双刃剑，它放大了企业的盈利能力，但同时也增加了企业的风险。在关注企业负债水平，尤其是有息负债水平时，我们应格外小心。
还需注意的是，净资产收益率代表的是企业的盈利能力，而非能力。这里需要明确的是，能力与盈利能力是两个不同的概念。在利用净资产收益率进行财务分析时，我们必须确保数据真实、有质量。
那么，何为企业的能力指标呢？我倾向于净资产现金回收率。这一指标反映了企业将净利润转化为实际现金流的能力，是企业真正能力的体现。
总结起来, 通过对净资产收益率及其分解的深入分析, 我们能够全面了解企业的经营状况、盈利模式及风险状况, 为投资者提供决策依据。