对于整个家居建材行业而言，七月份的焦点新闻无疑是卫浴行业的领军企业箭牌发布的招股书。这一举动标志着卫浴行业的“巨头”正式踏上了IPO的征程。
在国产卫浴企业中，箭牌以其显著的影响力、庞大的销量规模以及强大的品牌影响力稳居行业前列，与九牧、恒洁、惠达等企业并驾齐驱。其中，惠达已于2017年率先实现了上市。如今，箭牌紧随其后，开启了上市冲刺的步伐，这意味着四大卫浴巨头中，将有一半成功登陆资本市场。
一直以来，外界对箭牌的了解都带有一定的神秘感。除了广为人知的箭牌、法恩莎、安华三大品牌外，整个箭牌集团在品牌和管理的层面都显得相当低调。尽管如此，箭牌在卫浴行业的地位却是不容忽视的。
表一：营收情况
根据箭牌招股书的数据显示，2020年其营业收入高达65.02，而2019年和2018年的营收更是节节攀升，分别达到了66.57和68.1。在箭牌的营收中，卫浴板块的贡献尤为突出，其在2020年的营收达到了57.43。
相较之下，九牧在2020年的营收约为63，东陶（TOTO）在的营收为42.34，而惠达和东鹏、海鸥住工以及帝欧家居卫浴的营收则分别在数左右徘徊。
表二：毛利率分析
对于一家公司而言，毛利率的高低反映了其成本控制能力和盈利能力，同时也是其在行业中的竞争力的体现。
对比同行业的上市公司，箭牌在2020年的毛利率达到了31.63%，与行业的优秀企业不相上下。这一成绩既体现了其自身的运营水平，也与其以经销模式为主的销售方式密不可分。
表三：经销商网络
在卫浴行业中，箭牌以其强大的品牌影响力和完善的销售渠道，建立了庞大的经销商网络。招股书透露，其主要销售模式依赖于经销商，经销商贡献的营收比例占据了总收入的95%左右。在过去的几年中，这一比例一直保持在一个较高的水平。
截至2020年底，箭牌各品类、各品牌的经销商数量达到了1746家，分销商数量为6197家，终端门店网点总数更是达到了10,239家。其中，箭牌卫浴、法恩莎卫浴和安华卫浴的网点数量也各自可观。
表四：产品结构特点
卫浴行业的产品种类繁多，包括陶瓷、五金、浴室柜、淋浴房浴缸等。不同品类的占比反映了卫浴厂家的产品优势。
作为以陶瓷卫浴起家的企业，箭牌在2020年的产品中以卫生陶瓷的营收最高，达到了近30亿的规模。其主要产品包括智能马桶、马桶、蹲便、陶瓷盆和小便斗等。这一规模的营收充分展示了箭牌在陶瓷卫浴行业的领先地位。
除了陶瓷产品外，箭牌的第二大销量产品为龙头五金。虽然部分五金龙头产品由外部工厂代工生产，但其在2020年的营收仍达到了16.36。箭牌还注重浴室柜等产品的销售和生产。
表五：产品价格范围
在卫浴行业中，箭牌作为定位中高端的品牌，其产品的价格处于国产厂家中的较高水平。
据招股书的数据显示，以2020年为例，箭牌座便器的平均出厂价在630.79元左右，蹲便的平均出厂价格相对较低为95.37元。而淋浴花洒和浴室柜的平均出厂价分别为368.57元和614.45元。这些价格数据均低于外界对箭牌及其旗下品牌价格的普遍认知。