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共学注会，深入探讨财务成本管理——普通股资本成本的估算之道
[学习重点] 普通股资本成本的估算
一、不考虑发行费用的普通股资本成本估算（留存收益资本成本篇）
- 资本资产定价模型详解
- 股利增长模型的探究
- 债券风险收益率调整模型概览
公式基础：r s = r f + β × (r m-r f)
(1) 无风险利率的估算：选择长期债券到期收益率时，实务中通常采用含通货膨胀的名义无风险利率来计算资本成本。仅在特定情况下，如存在恶性通货膨胀或预测周期特别长且通货膨胀影响显著时，才会使用实际利率。
(2) 股票贝塔系数估算方法：a 选择预测期长度：当公司风险特征无重大变化时，可采用5年或更长的预测期；若公司风险特征发生显著变化，则应使用变化后的年份作为预测期。b 收益计量时间间隔选择：一般倾向于采用每周或每月的报酬率来估算，若公司经营杠杆和财务杠杆未发生显著改变，则可使用历史值来估算股权成本。
(3) 市场平均收益率的估算方法与争议：a 选择市场收益率的时间跨度应涵盖经济繁荣与衰退时期。b 在计算市场平均收益率时，多数人倾向于使用几何平均而非算术平均，但这一观点存在争议。
公式简述：r s = D1/P0 + g
其中，r s 代表普通股资本成本；D1为预期下年的现金股利额；P0为普通股的当前市价；g为现金股利的预计年增长率。
参数估计中，长期平均增长率g的估算方法包括历史增长率和可持续增长率等，但因实际操作的复杂性及市场状况的变化，这些方法通常需结合其他信息进行综合判断。
基本模型：r S = 税后债务成本 + 风险溢价
风险溢价的估算可依靠经验估计或历史数据分析，通常认为某企业普通股相对于其自身发行的债券风险溢价大约在3%~5%之间。
二、考虑发行费用的普通股资本成本估算补充
基本模型调整：r s = D1 / (P0 × (1 - F) + g)，其中F代表发行费用。
关于留存收益的资本成本：留存收益属于内部股权筹资，其资本成本估算与普通股相同，但无需考虑发行费用。留存收益的资本成本通常低于新发行普通股的资本成本。
[例题解析]
[单选题]在计算公司资本成本时，下列哪项最适合作为“无风险利率”的代表？
[多选题]甲公司拟用股利增长模型估计普通股资本成本。下列选项中哪些可以作为股利增长率的参考？