从财务视角来看，企业的核心价值是其未来年份中每年自由现金流的折现总和。这个概念虽然听起来简单，但实际操作却需要一定的技巧和计算。
让我们通过一个模型来进一步理解：
设想某企业在年初（1月1日）的自由现金流为A元，经过一年的良好经营，预计年底（12月31日）的自由现金流将增长至B元。其中，A乘以（1+k）等于B，这里的k就是自由现金流的增长率。
那么，年底的B元相当于年初的多少购买力呢？换句话说，它相当于年初的现值是多少？有人可能会直接认为就是年初的A元，但实际上这是不准确的。因为影响增长率k的因素很多，包括企业经营效率的提高、通货膨胀、供需关系等。
假设年底的B元在年初的现值为Y元，那么Y乘以（1+r）就等于B，其中r为折现率，这也是我们在投资中所期望的回报率。折现率由资金成本和风险因子构成。
通过上述信息，我们可以得出A（1+k）与Y（1+r）之间的关系，进而推导出Y的值为B除以（1+r），也就是A（1+k）除以（1+r）。
在理解了上述概念后，我们再来看企业内在价值的计算方法。企业是有生命周期的，包括高速成长阶段和永续增长阶段。企业的内在价值就是这两个阶段每年自由现金流折现值之和。
具体而言，企业内在价值等于高成长阶段的每年自由现金流折现值之和加上永续价值的折现值。
举个具体的例子：假如现在是年初（1月1日），预计某企业年底的自由现金流将达到10。我们假设该企业未来五年能维持较高的增长率，比如每年增长15%，之后将进入永续增长阶段，永续增长率为3%。如果折现率设定为10%，那么企业的内在价值将如何计算（表一所示）。
接下来，我们再来看一下公式中和橙色部分的推导过程。
这里我们假设企业未来能保持一段时间的高成长。虽然有些企业可能是8年、10年或更多年，但核心的计算原理是相同的。设定：
M：永续增长阶段开始时（如上例中的第6年年初）的自由现金流。
g：永续增长率。
r：折现率。
V：永续价值（即永续阶段现金流折现到某个特定时间点的总和）。
W：永续价值的折现值。
重要的是要记住一个前提，即折现率必须大于永续增长率，也就是r > g。这是因为折现率代表了我们期望的回报率。如果它低于永续增长率，那么这项投资就没有意义了。如果r < g，企业的未来价值将变得无限大，这是不符合实际情况的。
既然r > g，那么折现系数p就小于1。假设企业是永续经营的，经营年限是无限的，因此pn会无限趋近于0。这样，公式3就可以简化了。
以上就是自由现金流折现法的原理和公式的推导过程。尽管这种方法被认为是最完美的估值方法之一，但它涉及到许多假设，并且参数的选择具有很大的主观性。微小的参数变化可能导致结果的巨大差异。这个思路仍然值得我们深入思考。
以贵州茅台为例，我们将具体展示在实际操作中如何应用这一方法。经过计算，我们得出贵州茅台的内在价值为约27019。而截至某日的收盘价，茅台的市值约为2.155万亿，相当于内在价值的约0.8倍。
实际应用示例
自由现金流是企业经营活动产生的现金流入减去维持和扩大经营所需的资本支出后的余额，这是企业真正能够分配给股东的资金。在这里，我们采用自由现金流的简易计算方法：
自由现金流 = 经营活动现金流净额 - 购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金
根据企业的财务报表，我们可以算出2019年至2023年贵州茅台的自由现金流如下：